Réflexions

La reprise des bénéfices de l’Europe devient de plus en plus difficile à ignorer. Les marges, le ROE, le ROIC et l’efficacité du capital se sont tous améliorés, tandis que les banques sont revenues en tant que moteur de bénéfices. Les conditions cycliques restent favorables, et le tableau structurel continue de s’améliorer : investissements plus élevés, amélioration des produits...

Nous proposons un cadre unifié pour prédire la direction des taux d’intérêt à court terme et des rendements obligataires à long terme qui réunit trois approches : 1) l’approche de l’épargne-investissement; 2) l’approche de la règle de Taylor; et 3) l’approche de l’équilibre du portefeuille. Notre analyse suggère que les rendements obligataires en t...

Il n’y a aucune preuve qu’il y ait une ruée sur les obligations du gouvernement américain. Toutes les données à notre disposition, ainsi que les points de vue soigneusement élaborés de nos spécialistes obligataires, suggèrent que le marché obligataire américain pourrait avoir 99 problèmes, mais une ruée coordonnée sur son statut de refuge sûr n’en est pas un...

La prochaine étape du yen n’est pas une histoire fiscale, c’est une affaire d’inflation, et la BoJ est sur le point de l’admettre. Nous expliquons pourquoi un pivot en septembre envoie le USD/JPY vers 99, et pourquoi les actifs à risque mondiaux ne paieront pas le prix....

L’avance manufacturière de la Chine devrait se maintenir dans les prochaines années. L’IA remettra en cause l’avantage du pays dans certaines industries, mais la géopolitique et l’affaiblissement des investissements productifs représentent de plus grandes menaces pour soutenir le leadership industriel chinois....

Le président Trump a qualifié l’accord États-Unis-Venezuela de « plus grand accord pétrolier de l’histoire mondiale ». Cependant, les contraintes de croissance de la production pétrolière limitent son impact à court terme sur les marchés mondiaux du brut. Au lieu de cela, les développements au Moyen-Orient continueront de dominer la trajectoire pétrolière dans les mois à venir....

Les rapports de l’IPC et de l’IPP de la semaine prochaine seront des déterminants beaucoup plus importants de la trajectoire de la politique de la Fed à court terme que le rapport sur l’emploi de ce matin. Cependant, si la tendance au resserrement du marché du travail se poursuit jusqu’à la fin de l’année, cela pourrait entraîner une réaccélération de la croissance des salaires en 2027....

Nous passons en revue le bilan de notre stratégie d’investissement plus large et de nos calls individuels. Nous profitons également de cette occasion pour conclure plusieurs positions qui sont devenues stagnantes....

Les adoptions très médiatisées de l’approche de portefeuille total (TPA) et la surperformance souvent citée des fonds TPA ont généré un FOMO chez les fonds suivant un cadre SAA. Les mots à la mode et les règles vagues frustrent quiconque essaie d’en apprendre davantage. Nous avons passé en revue la littérature TPA, construit des exemples concrets,...

Notre résumé de l’allocation du portefeuille pour septembre 2026....